2017年乘用車企營收利潤表

隨著22家A股整車企業及凱馬B這家B股整車企業2017年財務數據的出爐，23家整車企業去年的“成績單”集體揭榜。根據wind統計數據，A、B股市場的整車類上市公司2017年累計實現營業總收入1.57萬億元，同比增幅11%;累計實現歸屬母公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)為663億元，同比下降8%。

從各企業營收規模和凈利潤來看，上汽集團以8706億元和344億元仍高居榜首。而從成長性來看，中國重汽以76%的營收增長率奪魁。凈利潤方面，凱馬B、金龍汽車、金杯汽車、一汽轎車、中國重汽等整車企業的凈利潤同比增長率均實現了倍增。

另一方面，包括一汽夏利等老牌“疲弱公司”和長城汽車等老牌龍頭企業在內的不少車企，營收規模和凈利潤規模都出現了較大幅度的下滑，尤其從凈利潤同比增速指標來看，2017年有13家整車企業的凈利潤出現了負增長，占比高達57%。

整車板塊整體營收的上漲，卻未能帶來凈利潤的穩步提升。這表明，整車板塊內各車企之間的盈利情況處于持續分化趨勢之中。過去十幾年中，中國汽車市場一直保持高速增長狀態，超出業內人士的預期，而今增速已降至個位數。

隨著乘用車市場小排量車型今年不再享有購置稅優惠政策，以及因去年政策利好透支消費需求，商用車市場可能在下半年出現下滑，整個汽車市場增長余量越來越小，重新瓜分市場份額的新一輪競爭將會展開，車企之間優勝劣汰、兩極分化愈演愈烈。此時，上市公司整車板塊2017年“表象好、內有傷”的業績好比一陣陣痛，令人頓感疼痛，但長遠看，這何嘗不是好事?

龍頭初顯拖累效應 轉型陣痛必不可少

整車類上市公司中，財務數據明顯下滑的企業數量不少。其中，2017年營業收入下降的公司包括亞星客車、海馬汽車、一汽夏利、金龍汽車、中通客車、宇通客車和江淮汽車7家車企，占統計總數的三成。其中，亞星客車、海馬汽車和一汽夏利的營收同比降幅均接近30%。

凈利潤方面，一汽夏利、海馬汽車和安凱客車嚴重虧損，虧損額分別達到16.41億元、9.94億元和2.3億元。此外，福田汽車、中通客車等企業凈利潤降幅在10%～100%之間。

值得注意的是，江淮汽車、長城汽車、長安汽車等老牌龍頭整車企業的凈利潤降幅也分別達到62%、52%和30%，大幅拖累了整車板塊去年的凈利潤規模和同比增速。

一汽夏利成為整車企業中的“虧損王”，該公司在今年3月底便早早披露了年報，2017年實現營業收入14.51億元，同比下降28.34%;凈利潤虧損16.41億元，同比由盈轉虧。年報信息顯示，一汽夏利業績下滑的主要原因是產品升級和結構調整尚未完成，近年來產銷規模的持續低迷導致營銷網絡和品牌弱化，新推出的駿派D60改型和駿派A70等產品銷售情況低于預期，產銷出現一定程度的下降。不過，一汽夏利對未來的產品調整仍然充滿信心。今年3月11日，一汽夏利全新設計、配裝智能網聯系統的駿派A50三廂轎車已投放市場，駿派CX65跨界車以及A-SUV產品也將在年內投放，屆時產品線將得到較大豐富，預計產銷規模也將得到提升。

值得注意的是，不僅是一汽夏利等老牌“疲弱生”拖累了整車企業去年業績的整體表現，部分此前平穩發展的老牌龍頭公司也在去年出現了罕見的盈利滑坡，長城汽車就是其中的典型代表。

2017年，長城汽車整車產品累計銷售106.1萬輛，同比下降0.8%。其中，SUV累計銷售92.4萬輛，同比下降1.0%;皮卡累計銷售12.5萬輛，同比增長20.4%;轎車累計銷售1.2萬輛，同比下降62.3%。有業內人士分析認為，經過多年業績釋放之后，長城汽車正在迎來短期業績的承壓期，以及轉型升級的陣痛期。

實際上，長城汽車產品結構的優化早已起步，這被公司視為未來改善盈利能力的墊腳石。2017年，長城汽車推出全新品牌WEY系列，定位豪華SUV，上市后銷量表現亮眼。其中，VV7、VV5分別于2017年6月、9月上市，上市后銷量爬坡迅速，2017年全年分別銷售5.3萬輛、3.4萬輛。哈弗品牌方面，2017年公司推出全新哈弗H6，有助于哈弗品牌結構改善及盈利水平恢復。尤其被投資者看好的方向依然是新能源汽車的布局，長城汽車去年同步開展EV、HEV、PHEV等車型開發及FCV規劃，首款純電動轎車C30EV已于2017年5月上市，2018北京車展上首款插電式混合動力汽車P8已經亮相。去年以來，長城汽車入股河北御捷、投資澳洲鋰礦公司，以及今年2月與寶馬股份公司簽署合作意向書，通過成立合資公司開展新能源汽車及技術方面的合作，這都被行業內投資人士冠以樂觀預期。

此外，一汽轎車凈利潤由虧損轉盈利，但整體基本面沒有徹底改觀，其2016年虧損9億元，2017年凈利潤也只有2.8億元左右。今年一季度，一汽轎車凈利潤再度同比下滑，5222萬元的凈利潤水平同比降幅高達68%。一汽轎車在報告中指出，凈利潤下降系受市場競爭加劇、原材料價格波動和自主產品結構調整的影響，同時公司加大了產品的宣傳力度，銷售費用有所增加。目前，一汽轎車已經開始著手打造新品。2018年3月，公司明確指出，將全力打造爆款產品，今年計劃上市一款全新SUV車型。

商用市場表現搶眼 重卡行業成績突出

在汽車行業整體運行平穩的大背景下，并非所有企業都表現疲弱。整車類上市公司中，中國重汽、廣汽集團、小康股份、一汽轎車和金杯汽車5家公司去年的營業總收入同比增幅均超過20%。其中，中國重汽營收同比增長率超過76%，成為唯一一家增幅超過50%的整車公司;同時，公司凈利潤接近9億元，增幅超過114%，成為整車企業成績單中最為亮眼的佼佼者之一。

中國重汽業績的增速顯眼，與重卡銷量在去年實現大幅回升有關。中國汽車工業協會統計數據顯示，2017年我國重卡銷量達到111.7萬輛，同比增長52.38%，創歷史新高。中國重汽作為行業龍頭企業之一，受益于行業的高景氣度，2017年產銷量與市場占有率也迎來同步提升。其中，中國重汽整車銷量13.47萬輛，同比增長68%;市場份額增至12.12%，較上年提升1.17個百分點。

2018年1～4月，我國重卡市場銷量累計約44.43萬輛，比去年同期增長了14%。3、4月作為重卡傳統銷售旺季，一直是全年銷售的高峰階段，預計5、6月將是拐點。今年初，重卡行業各大車企紛紛下調2018年市場預期，卻又不斷提高自身銷量預期，市場競爭激烈程度可想而知。

同時，庫存增加將對商用車類企業的毛利帶來影響，大部分車企都會在一定時期內處于消化庫存的壓力之下。數據顯示，商用車庫存已經從2017年10月的20萬輛迅速上升至目前的35萬輛左右，庫存增長和原材料價格上漲將影響商用車企業的毛利。以中國重汽為例，年報顯示，去年公司毛利率為10.02%，同比下降0.54%，其中四季度毛利已經開始出現下降;銷售凈利率為3.14%，同比提升0.59個百分點，凈利率提升主要與期間費用率同比下降1.73個百分點有關。

客車行業屬于弱周期行業，但在一定程度上受國家政策的影響。去年，受新能源國家補貼政策影響，大中型客車需求出現明顯下滑，銷量同比下降13.9%。因此，營業收入位于客車行業前列的宇通客車、金龍汽車、中通客車均出現較大幅度的下滑，營收分別下降7.33%、18.75%、15.18%。其中降幅最大的金龍汽車全年銷售大型客車15717輛，同比下降31.21%;中型客車9917輛，同比下降30.08%;輕型客車銷售32768輛，同比下降9.87%。長遠來看，隨著新能源客車逐漸向中小城市滲透，新能源汽車產品需求將進一步釋放，新能源客車市場將進一步擴大，為企業產品結構調整、銷量提升帶來轉機。出口方面，全球越來越多的國家和地區開始推廣新能源客車，中國客車企業在出口市場也將獲得提升的機會。

首季承壓趨勢延續 盈利能力持續分化

雖然多數車企都對今年的汽車新品和結構調整做出規劃，但由于滯后效應明顯，2018年首季度，整車企業的業績表現仍然承壓。

具體來看，一季度，部分車企的盈利趨弱，且有可能持續。根據wind統計，整車板塊中，乘用車、商用客車、商用貨車行業凈利潤在2018年第一季度同比增速分別為-0.8%、-68.6%、-120.9%。其中，乘用車板塊業績同比微跌，這與行業增速放緩、內部競爭加劇有關;商用客車板塊業績承壓，主要受新能源客車補貼退坡影響;商用貨車板塊內部業績分化較為明顯，福田汽車、江鈴汽車業績同比大幅下降拖累板塊業績增速。

記者梳理發現，對整車板塊利潤造成拖累的車企名單已經在悄然改變。其中，乘用車板塊2017年凈利潤同比下降主要與長城汽車、長安汽車等企業業績同比下降有關，而2018年一季度凈利潤同比下降，則主要是由于長安汽車、比亞迪業績明顯下滑所致。

以比亞迪為例，公司在2018年首季度實現凈利潤僅僅1億元，同比大幅下降83%，公司凈利潤負增長的主要原因是鋰電池成本增加、新能源補貼退坡過渡期導致新能源車型毛利大幅降低，同時傳統燃油車盈利水平未有明顯改觀。比亞迪的營收結構持續發生變化，去年底新能源汽車業務收入占集團收入比例提升至36.88%，而傳統燃油車銷量同比下滑24.62%，傳統燃油車收入占比也進一步下降，到目前這種趨勢仍然持續，盡管一季度宋Max持續熱銷，但激烈的行業競爭仍較大程度影響了比亞迪傳統燃油車業務的盈利水平。

整體來看，今年首季度，乘用車板塊業績分化明顯，業績增量貢獻較大的是上汽集團、廣汽集團，2017年兩者凈利潤同比增速分別為7.5%、71.5%，2018年一季度兩者凈利潤同比增速分別為17.5%、1.34%。長城汽車凈利潤同比增速在2018年一季度轉正，為6.5%。

值得關注的是，上汽集團凈利潤同比增幅較大與子公司華域汽車完成收購上海小糸車燈50%股權有一定關系。廣汽集團一季度營收191.97億元，同比增長13.69%，一方面是企業自主品牌銷量持續增長及集團產業鏈上下游汽車零部件、商貿服務、金融業務發展帶來總收入增長;另一方面是市場推廣、生產成本相關費用隨之增加。最新數據顯示，截至4月，廣汽集團今年累計銷售整車67.27萬輛，同比增長7.3%。

品質研發資本之斗 戰略合作體系之爭

由高速度發展向高質量發展轉變的攻堅期已經到來，當前汽車企業的銷量增幅、營收增長不能完全代表企業的綜合實力，去年上市整車企業凈利潤的下滑已經證實了這一點。做高質量企業，不僅要品牌高端化、產品高端化，更需要服務高端化、合作高端化，而這些仍需以基礎制造技術升級為基礎、以智能網聯和自動化技術為羽翼。

2017年是研發投入的資本之斗。上汽集團2017年研發支出達到110.62億元，同比增長17.57%。2017年，上汽集團15萬元以上車型銷量占比從30%提升至34%，產銷結構進一步優化，除了市場需求的變化之外，這主要得益于上汽集團持續提升的創新能力和研發投入，全球聯動的自主研發體系正是上汽集團多年來研發儲備的成果。對于未來，上汽集團將夯實電動化基礎，第二代電驅變速器和電池管理系統、電軸、逆變器等“三電”系統關鍵部件以及全新電動車E架構的自主開發工作持續推進，并啟動了300型大功率燃料電池電堆項目產品研發。

與此同時，上汽集團聚焦“最后一公里”自主泊車項目，與Mobileye等高科技企業合作研究基于視覺的自動駕駛解決方案，加快推進智能駕駛控制中央決策系統iECU軟硬件集成開發，并啟動開發線控轉向系統、電控制動系統等底盤執行機構，全面提升在智能駕駛領域的核心技術能力。

去年，廣汽集團150億元非公開發行A股股票項目，成為中國汽車行業金額最大的融資，目的就是滿足集團新能源與前瞻技術研究，以及自主品牌車型等項目的投資需求。相對而言，長安汽車36.31億元的研發投入并不示弱，推動了400余個科研項目的順利開展，而投資33億元的長安汽車全球研發中心也已開工建設，建成后將成為長安汽車全球研發體系總樞紐。

2017年也是企業上下游戰略合作的體系之斗。在上游采購環節，江淮汽車堅持開發和培育“規模與效益、質量與成本協調平衡，持續協同發展”的高水平零部件供應商與主要供應商形成戰略合作伙伴關系，當前江淮乘用車發動機自配率達100%，商用車發動機自配率進一步提升。

在汽車銷售與服務市場，移動出行服務、汽車金融服務等成為企業創新關鍵領域。上汽集團正在加快出行生態建設，圍繞“人的智慧出行、車的便捷服務、物的高效流動”等用戶需求，拓展出行服務生態。當前，上汽安吉物流人工智能實驗室正式成立，“車好運”等智慧物流服務平臺發展迅速。

2018年已進入二季度，上市公司整車板塊的這23家企業能否真正翻身?市場正在等待。