界面新聞記者 | 陶知閑界面新聞編輯 | 陳菲遐

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“躲”過了年報沒“躲”過季報。長遠鋰科（688779.SH）的一季報還是暴雷了。

這家公司2022年營業收入179.75億元，同比增長162.75%；歸屬凈利潤14.89億元，同比增長112.59%，業績表現出色。然而今年一季度公司營業收入19.34億元，同比下降42.99%；歸屬凈利潤僅為92.94萬元，同比下降99.69%。

處于新能源風口的長遠鋰科交出如此低的凈利潤成績，令投資者大跌眼鏡。上市不足兩年的長遠鋰科到底怎么了？

過度依賴

2002年成立的長遠鋰科控股股東為中國五礦集團有限公司。公司是一家主要從事動力電池正極材料研發、生產和銷售的企業，下游客戶為新能源汽車動力電池廠商，主要產品為三元正極材料及前驅體、鈷酸鋰正極材料、球鎳等。

2022年長遠鋰科總出貨量約為6.7萬噸，前驅體的自供比例在50%左右，其中主要是中高鎳產品出貨（中鎳出貨量高于高鎳），合計占比80%以上。此外公司2022年磷酸鐵鋰正極材料尚未量產，而截至今年1月底公司現有及在建的三元正極產能約12萬噸。

寧德時代（300750.SZ）對于長遠鋰科來說起著舉足輕重的作用。2022年公司前五大客戶主營業務銷售金額占當期主營業務收入的比例為81.38%，其中寧德時代為其貢獻62.85億元收入，占總營收比例的34.96%；欣旺達（300207.SZ）作為公司的第二大客戶，貢獻49.51億元，占比27.54%。

對于如此高的前五大客戶占比，長遠鋰科解釋稱因為新能源動力電池行業集中度較高。但對比行業平均數據，長遠鋰科的解釋卻無法令人信服。2022年正極材料頭部企業前五大客戶平均占比為61.01%，相較長遠鋰科相差近二十五個百分點；其中第一大客戶平均占比為37.81%，落后長遠鋰科超二十個百分點。

圖片來源：WIND、界面新聞研究部

長遠鋰科過度依賴部分客戶的弊端已經在應收端得到體現。截至今年3月底，公司應收票據、應收賬款、應收款項融資賬面價值之和為51.88億元，占當期資產總額比例的34%，應收賬款周轉天數高達146天。作為對比，老對手容百科技（688005.SH）應收賬款周轉天數僅為37天。

水能載舟亦能覆舟，未來當幾個主要客戶遇到問題時，長遠鋰科也很難幸免。新能源電池行業正逐漸成熟，產業鏈中各個環節維持著合理利潤并保持穩定，寧德時代等頭部企業作為絕對的行業龍頭，在整個產業鏈中擁有極強的話語權。未來隨著整個動力電池產能過剩的出現，產業鏈整體利潤空間勢必將被壓縮并傳導到電池材料供應體系的各層級。長遠鋰科也表示，“作為電池正極材料供應商的利潤空間將會受到壓縮”。

危機來臨

長遠鋰科的危機已經來了。

近年來，新能源汽車市場的快速發展吸引了大量資本涌入產業鏈，由此帶來行業內外競爭者擴產，影響產業利潤。以2021年為例，“鈷王”華友鈷業（603799.SH）收購巴莫科技股權，向三元正極材料全面進發；化工龍頭萬華化學（600309.SH）則連續投資建設年產1萬噸三元正極材料項目和年產5萬噸磷酸鐵鋰正極材料項目。

除了“外部入侵者”，長遠鋰科的同行亦紛紛進行三元正極材料、磷酸鐵鋰正極材料產能擴張。當升科技于2021年12月成功募資46.45億元用于多項產能建設；容百科技也于2022年發布定增（已獲得同意批復），擬募集資金54.28億元用于多項產能建設。

內外夾擊之下，長遠鋰科正不斷掉隊。根據GGII和鑫欏資訊統計，2018年至2021年，公司分別位居國內三元正極材料出貨量第一名、第二名、第三名和第四名，市場占有率分別為10.34%、10.1%、10.0%、9.0%，排名和市占率節節敗退。

今年一季度不足百萬元的凈利潤揭開了長遠鋰科的危機。對于大幅下滑，公司表示“新能源汽車市場增速放緩，同時上游材料價格持續下跌，下游市場需求下降，產品銷量同比減少。同時市場競爭加劇帶來的價格競爭壓力，導致產品毛利下降。”

長遠鋰科將業績下滑的“鍋”再度甩給了行業，但顯然牽強。作為公司最重要的合作伙伴，寧德時代一季度營收及凈利潤分別同比大增83%和558%，同樣處于新能源汽車行業，同樣受上下游影響，掌握核心競爭力、更具有話語權的寧德時代在面對行業波動時可以將風險“傳遞”出去，而長遠鋰科只能作為“承擔”風險方。今年一季度長遠鋰科的毛利率僅為3.59%，凈利潤率更是只有0.05%。

值得注意的是，2022年10月，公司第四大股東、持股比例7.69%的股東深圳安晏通過轉讓的方式減持1.3%股權，占其所持股份比例的16.91%，減持價格為13.9元/股。