圣農(nóng)發(fā)展(002299)

投資要點

【資料圖】

事件：公司發(fā)布2023年半年度報告。

2023年H1盈利大幅提升：公司2023年H1實現(xiàn)營收90.80億元，同比增長20.63%；歸母凈利潤為4.26億元，同比增長531.58%。其中2023Q2實現(xiàn)營收45.4億元，同比增長9.5%，歸母凈利潤為3.4億元，去年同期虧損0.3億元。肉制品銷量快速增長，雞肉毛利率提升明顯。2023年上半年共銷售雞肉55.3萬噸，同比增長3.2%；銷售均價為11683元/噸，同比提升13.6%。雞肉制品銷量為15.44萬噸，同比增長30.7%，銷售均價為25350元/噸，同比提升3.9%；收入毛利率方面：23H1雞肉實現(xiàn)收入51.28億元，同比增長10.41%，雞肉毛利率為7.83%，同比提升7.32pcts，雞肉制品實現(xiàn)收入30.35億元，同比增長32.93%，毛利率為17.08%，同比提升1.81pcts。

雞肉行情有所恢復(fù)疊加原材料下跌，毛利率水平提升明顯。2023年上半年雞肉價格好于去年同期，23H1雞肉銷售均價為11683元/噸，同比提升13.6%。同時公司通過積極的降本增效措施以及飼料原材料的下跌，雞肉生產(chǎn)成本改善明顯，二季度環(huán)比一季度生雞肉單噸利潤翻了7.42倍，23年上半年雞肉毛利率為7.83%，同比提升了7.32pcts，成為盈利大增的主要驅(qū)動力。

積極拓展，食品業(yè)務(wù)強勢增長。隨著餐飲消費的逐步復(fù)蘇，同時公司不斷拓展新客戶，食品業(yè)務(wù)增長勢頭強勁，其中B端渠道營收增長超40%，大客戶渠道營收同比增長近50%。C端渠道上，公司通過制定品牌定位和包裝設(shè)計等措施，同時推進線下渠道的建設(shè)，并推出新品持續(xù)打造爆款吸引消費群眾，使得食品業(yè)務(wù)獲得強勢增長，23H1食品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收30.35億元，同比增長32.93%，占營收比重達到33.43%，占比同比提升3.09pcts，營收大幅增長的同時毛利率提升了1.81pcts。

圣澤901性能不斷改善，市場認可度不斷提升。公司自研品種圣澤901在不斷根據(jù)市場反饋進一步選育優(yōu)化，圣澤901父母代逐漸媲美國外種雞的性能，市場接受度在不斷增加。231H1已完成半年度父母代銷售目標，預(yù)計全年外銷量達到500萬套，為公司增加利潤來源。

展望后市，下半年白羽雞景氣周期臨近。2022年海外祖代雞引種受限，在產(chǎn)祖代雞存欄不斷下降，將逐步傳導至商品代環(huán)節(jié)，影響雞苗及雞肉供應(yīng)，白羽雞上行周期臨近。

盈利預(yù)測與估值：我們認為，白羽雞景氣周期臨近，行業(yè)供需缺口有望在Q4兌現(xiàn)，雞肉價格開始上行趨勢。預(yù)計公司2023/24/25年分別實現(xiàn)每股收益0.84/1.57/1.35元/股，對應(yīng)PE分別為24.15/12.96/15.01X，維持“買入”評級。

風險提示

（1）動物疫病風險；（2）雞肉價格大幅波動風險；（3）飼料原料價格波動風