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公司發(fā)布2022 年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)盈利57.14 億元，同比大幅增長158.77%；公司鋰離子電池材料出貨量顯著增長，日化業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展；維持增持評級。

支撐評級的要點(diǎn)

2022 年盈利同比增長158.77%，符合預(yù)期：公司發(fā)布2022 年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)盈利57.14 億元，同比增長158.77%；扣非盈利55.39 億元，同比增長155.38%。根據(jù)公司年報(bào)測算，2022Q4 公司實(shí)現(xiàn)盈利13.54 億元，同比增長106.82%；扣非盈利12.85 億元，同比增長95.08%。公司此前發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022 年實(shí)現(xiàn)盈利55.5-59.5 億元，公司業(yè)績符合預(yù)期。

鋰離子電池材料量利齊升，日化業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展：公司鋰離子電池材料銷量保持高速增長，日化材料及特種化學(xué)品銷量穩(wěn)步增長。鋰離子電池材料全年實(shí)現(xiàn)銷量43.08 萬噸，同比增長92%，其中電解液銷量同比增長122%，磷酸鐵銷量同比增長71%，鋰離子電池材料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收208.22 億元，同比增長113.94%，毛利率38.55%，同比提升2.52 個(gè)百分點(diǎn)；日化材料及特種化學(xué)品穩(wěn)步發(fā)展，全年實(shí)現(xiàn)營收11.35 億元，同比增長3.02%，毛利率29.83%，同比降低3.75 個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)營能力逐步提升：公司經(jīng)營能力穩(wěn)步提升，全年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為41.64 億元，同比大幅增長103.45%。此外，公司期間費(fèi)用控制較好，全年的期間費(fèi)用率為7.04%，同比降低0.60 個(gè)百分點(diǎn)。

2023Q1 盈利承壓，后期有望回升：公司發(fā)布2023 年一季報(bào)，一季度由于受到原材料價(jià)格大幅下跌的影響，公司盈利呈下滑趨勢。23Q1 實(shí)現(xiàn)營收43.14億元，同比降低16.22%，實(shí)現(xiàn)盈利6.95 億元，同比降低53.62%，實(shí)現(xiàn)扣非盈利6.86 億元，同比降低54.11%。后期隨著鋰鹽等原材料價(jià)格逐步企穩(wěn)，公司盈利有望提升。

估值

結(jié)合公司年報(bào)和一季報(bào)公告與行業(yè)情況，我們將公司2023-2025 年預(yù)測每股收益調(diào)整至2.55/3.46/4.06 元（原預(yù)測2023-2025 年攤薄每股收益為3.56/4.26/-元），對應(yīng)市盈率16.9/12.4/10.6 倍；維持增持評級。

評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；疫情影響超預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期。