3月29日，歸創通橋(02190)發布了其2022年全年業績公告。報告期內，公司營業收入同比增長87.8%達到3.34億元;與此同時，公司實現凈虧損同比縮窄43.13%。

不過，二級市場對歸創通橋的這一業績并沒有多大反應。此時恰逢整個港股藥械板塊年后集體走低，歸創通橋的股價也從2月初最高的16.98港元，降至財報發布日的11.64港元，降幅達到31.45%。財報發布后，公司股價雖有波動但也基本穩定在12港元附近。

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不過其中的4月11日，歸創通橋股價收漲7.87%，一度將其股價拉回至3月初水平，原因在于前一日，鄭大一附屬醫院發布了《關于第二批河南省公立醫療機構醫用耗材聯盟采購擬中選結果的公示》。

(資料圖片)

此次集采對象主要是外周介入類、神經介入類兩大類醫用耗材，預示著此前被市場認為是“豁免集采”的()器械正式進入集采范圍，醫用耗材正式來到全品種集采時代。而這兩大品類正是歸創通橋進行國產替代突圍的主營方向。集采的推進，神經介入滲透率迅速提升將成為必然趨勢。但由于紅海競爭、大幅降價等因素的存在，歸創通橋或也面臨著不小風險。

財報中體現的優勢和風險

500)this.width=500" align="center" hspace="10" vspace="10" rel="nofollow">APP了解到，此次河南省公立醫療機構醫用耗材聯盟采購由全省81家三級公立醫院共同參與，分兩輪進行。

其內容主要是河南省135家三級醫院，神經介入類6種，外周介入類19種醫用耗材帶量采購結果。在第一批價格談判中，兩類醫用耗材共計2323個品規最終拿到53.6%的平均降幅。這一降幅相比此前吉林21省聯盟集采中，彈簧圈最高降幅80.07%的水平，可謂“相對溫和”。

這也驗證了業內的一個觀點：“國產替代率越低的領域，降幅往往更溫和。”所以從這一角度，歸創通橋還是此次集采的一個受益者，其披露的財報中也能從側面反映這一點。

從關鍵財務數據來看，報告期內，公司營業收入同比增長87.8%達到3.34億元。其中，神經血管介入業務收入達到2.33億元，同比增長107.9%;外周血管介入業務收入為1.01億元，同比增長53.4%。

2022年公司毛利率繼續攀升至75.6%;全年實現毛利潤2.53億元，同比增長91.6%，凈虧損同比縮窄43.13%。截至報告期末，公司資金儲備為26.9億元。

研發及商業化進展方面，目前歸創通橋擁有57款產品及在研產品組合，其中25款產品已獲NMPA批準上市，較2021年底新增加11款產品。

而通過參與集中帶量采購招標，歸創通橋已實現對全國31個省(市、自治區)超過3300家醫院的覆蓋。同時，公司已在歐洲正式建立海外營銷團隊，2022年海外業務收入同比增長125.2%。

不過從財務數據來說，雖然歸創通橋在2022年取得了營收的大幅增長，但仍不足以彌補其虧損，而問題主要出在費用端。

數據顯示，2022年，歸創通橋銷售費用同比增長47.09%至1.40億元，研發費用同比增長38.88%，在市場推廣和研發這兩個“燒錢”項目帶動下，歸創通橋當期經營虧損達到2.08億元，與去年同期相比略低，但這是公司營收大幅增長87.8%基礎上的結果，也從側面反映出目前歸創通橋面臨的市場推廣和研發的壓力。

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整體而言，外周介入和神經介入賽道，還遠未達到國產替代的沸點，超九成的市場份額屬于跨國器械巨頭。

以神經介入市場為例，盡管2022年百余款神經介入器械獲批，本土企業也在彈簧圈、抽吸導管、取栓支架等部分品類上實現突破，但從全品類來看，仍是外資主導。

具體來看，我國神經介入國產化率較低且正處于快速提升期。數據顯示，2020年，以出廠價計，我國神經介入國產化率僅7%。而導致國產化率相對較低的原因，首先是國產企業產品線不完善，海外龍頭如美敦力、Microvention、史賽克等，在出血、缺血產品上均有多款產品上市，而國產企業產品品類較少，產品線完善度較低。例如，歸創通橋注冊證主要集中在急性缺血和通路類領域。

其次，臨床教育不足，手術滲透率較低，神經介入手術以頭部醫院為主，對海外龍頭產品接受度更高。數據顯示，2020年我國僅有2200家醫院、5000名醫生可以進行神經介入手術;出血性腦卒中、腦動脈粥樣硬化以及缺血性腦卒中的滲透率僅為9.1%、1.0%、2.7%。

以上市場現狀意味著，歸創通橋需要在出血、缺血產品等品類上實現突圍外，還要承擔整個器械市場分攤出的市場教育成本和市場競爭逐漸激烈產生的額外的競爭成本。

因此，歸創通橋要想在國內市場實現長足進步，不僅需要與國產企業“內卷”，更需要打破外資企業的市場主導格局。但目前來看，市場局面對于歸創通橋來說，顯然是任重道遠。

“走出去”是順勢而為還是無奈之舉?

財報中，除了披露國內產品研發和商業化的進度，歸創通橋也披露了其在海外市場的開發進度。

500)this.width=500" align="center" hspace="10" vspace="10" rel="nofollow">APP了解到，歸創通橋的廣泛產品組合包括中國及海外的合共12款獲批產品，其中包括6款用于治療神經血管疾病的獲批產品及6款用于治療外周血管疾病的獲批產品。

海外業務方面，2022年公司繼續深耕歐洲市場。去年三季度，公司在歐洲建立了營銷團隊，同時公司彈簧圈產品已進入FDA510K及歐盟CE MDR認證注冊階段。收入方面，2022年歸創通橋的海外地區收入同比增長125.2%，但僅有779萬元，占其當期總收入的2.3%。

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除了集采，產品出海一直是市場認定的國內神經介入廠商拿到超額利潤的一個重要布局方向。但從國內企業的布局進度來看，“出海”同樣不樂觀。

目前，國內神經介入企業國際化仍處于早期階段，甚至頭部企業都幾乎沒有多少實質性商業化進展。

例如，目前歸創通橋開拓歐洲市場，雖然有產品在法國、西班牙、阿根廷等11個國家實現商業化，但多以外周介入產品為主。而即便是背靠微創醫療的微創腦科學，其2022年海外銷售額也僅有2190萬元，海外收入占比約4%。

雖說市場大多數觀點認為“出海”是國產廠商“國產替代”之后的又一選擇，但事實來看，“出海”或許是國產廠商對沖風險的無奈之舉。

目前占據中國神經介入市場超70%份額的跨國械企(美敦力、強生、史賽克)正在中國建設研發中心及生產制造基地。

500)this.width=500" align="center" hspace="10" vspace="10" rel="nofollow">APP了解到，2022年11月，美敦力醫療科技產業基地在臨港啟動，預今年正式投入運營;2022年6月，強生旗下在華全資子公司投資1.5億元升級擴產;史賽克中國創新中心正在上海籌備建設，預計2023年上半年會正式投入使用。

隨著跨國械企的本土化戰略及市場推廣能力持續加深，國產廠商或在“國產替代”領域迎來更大的挑戰，但提前布局產品出海的對沖效果尚未在財報中得到明顯體現。

總的來說，市場不應忽視其在神經介入和外周血管介入醫療器械領域市場的開發能力，作為唯一一家正在開發主要神經血管類別全套產品以及在外周血管介入醫療器械領域擁有最全面產品組合的國產廠商，其在“國產替代”大趨勢下的未來價值值得關注，然而目前的歸創通橋仍處在“量變”階段，何時產生“質變”還要看其后續具體的產品研發和推廣情況。