——上海證券報·2023年第二季度券商營業部投資顧問調查報告

□投顧對今年二季度經濟形勢的研判較為樂觀，持“中性”“樂觀”態度的投顧合計占比為73%。在對二季度經濟增速的預判上，有73%的投顧認為二季度經濟增速將上升，與一季度的調查結果持平。

(資料圖片僅供參考)

□調查顯示，有70%的高凈值客戶在一季度實現盈利。其中，46%的高凈值客戶盈利幅度在10%至30%之間，19%的高凈值客戶出現虧損。展望今年二季度，近期打算主動加大對股市資金投入的高凈值客戶占比由一季度的40%上升至44%；而擬從股市中撤出資金的高凈值客戶占比為6%，與上一季度基本持平。

□今年4月10日，滬深交易所主板注冊制首批10家企業正式上市，標志著注冊制改革全面落地。本次調查結果顯示，近四成投顧認為，全面注冊制有利于充分發揮市場定價功能；26%的投顧認為，全面注冊制有利于增強市場活力和競爭力。

（感謝申萬宏源證券、東北證券相關營業部對本調查的支持。上圖為部分調查結果）

上海證券報2023年二季度券商營業部投資顧問調查結果顯示，投顧群體對今年二季度仍保持樂觀態度，八成投顧看漲二季度A股行情。在市場運行節奏方面，多數投顧認為全年行情會以結構性行情為主，最看好的仍是科技成長股板塊，而新能源板塊還需要繼續調整一段時間。

回顧一季度，A股三大指數集體上漲，熱點主題持續活躍，尤其是ChatGPT引發的云計算、數字經濟、芯片等多個主題輪番受到資金追捧，相關個股漲幅可觀。相較去年四季度，高凈值客戶收益明顯好轉，七成高凈值客戶在一季度實現盈利。

超七成投顧看好二季度宏觀經濟形勢

投顧對今年二季度宏觀經濟的看法延續了一季度的樂觀態度，超七成投顧對宏觀經濟持“中性”或“樂觀”態度。海外金融風險是二季度投顧最為關注的風險因素。

超七成投顧預期宏觀經濟向好

在本次調查中，受訪的投顧對當前宏觀經濟形勢的判斷仍然較為樂觀。調查結果顯示，對宏觀經濟持“中性”和“樂觀”態度的投顧占比合計為76%，與一季度的調查結果基本持平；53%的投顧認為經濟處于觸底回升階段；17%的投顧認為當前經濟形勢保持基本穩定。

未來經濟增速將如何變化，是投顧判斷二季度A股走勢的重要因素。超過七成的投顧認為二季度經濟增速將較一季度出現上升，其中有39%的投顧認為二季度經濟增速將小幅回暖；34%的投顧認為二季度經濟增速將顯著上升，與一季度的調查結果基本持平。

調查結果顯示，投顧對二季度流動性的看法仍是趨于寬松，持“中性偏寬松”觀點的投顧占比最多。其中，預期二季度流動性取向是中性偏寬松及放松的投顧占比合計為65%，較一季度下降4個百分點；預期二季度流動性取向呈中性偏緊或收緊的投顧占比合計為17%，與一季度調查基本持平。

海外金融風險最受關注

從風險角度看，海外金融風險是最受投顧關注的風險因素。有22%的投顧認為，海外金融風險是影響A股走勢的最大風險因素，占比最高。此外，上市公司整體業績狀況、美聯儲超預期加息、人民幣匯率波動等也成為投顧關注度較高的風險因素。

此外，調查結果顯示，65%的投顧認為硅谷銀行事件、瑞信事件對A股投資者風險偏好影響有限，此項占比最高；27%的投顧則認為上述事件會使投資者風險偏好下降；8%的投顧認為基本沒有影響。

展望今年二季度，投顧看重經濟增長對股市走強的促進作用，經濟增速穩定被投顧選為推動股市走強的主要動因。除此之外，積極財政政策的出臺、外資加大對A股的配置、流動性適度寬松等積極因素也頗受投顧關注。

八成投顧看漲二季度A股

在本次調查中有八成投顧看漲二季度A股行情。在市場運行節奏方面，多數投顧認為2023年股市會以結構性行情為主。具體到配置方面，投顧在二季度最看好科技成長股。

市場以結構性行情為主

今年一季度，市場整體趨勢以反彈上漲為主。與一季度相比，二季度A股市場行情是否會發生變化？在本次調查中，受訪投顧的主流觀點仍然是A股市場將以結構性行情為主。其中，71%的投顧認為，二季度將呈現結構性行情。其中，26%的投顧認為，在結構性行情中科技成長股和低估值藍籌股將表現相對突出。

調查結果顯示，投顧對A股二季度行情整體較為樂觀，有八成投顧表示看漲。其中，59%的投顧認為，大盤漲幅介于0%到5%，持此觀點的投顧較上一季度上升23個百分點；24%的投顧認為大盤漲幅在5%以上，持此觀點的投顧較上一季度下降30個百分點；認為大盤會下跌的投顧占比僅為11%。

對二季度上證綜指波動區間的上限，投顧的判斷點位出現下移。77%的投顧認為，上證綜指運行上限將在3400點附近及以上。其中，認為上證綜指運行上限在3400點附近的投顧占53%，認為運行上限在3500點附近的占14%，而上一季度占比最高的預測點位是3500點附近。

投顧對二季度上證綜指運行下限的判斷有所上移，有五成投顧認為上證綜指波動下限在3200點附近，而在上一季度占比最高的預測點位是在3100點附近；另有28%的投顧認為上證綜指波動下限在3300點左右。

科技成長股獲投顧看好

投顧在今年二季度最看好的投資主線是科技成長股。具體來看，科技成長股受到51%的投顧青睞，較一季度上升16個百分點；銀行、券商等大金融板塊受到20%的投顧青睞；醫藥板塊受到12%的投顧青睞。

一季度市場熱點聚焦于數字經濟主線，計算機、通信、傳媒、電子等板塊輪番表現。調查結果顯示，27%的投顧認為數字經濟相關概念板塊整體估值合理，有部分個股高估；24%的投顧認為該板塊整體估值合理，值得參與；16%的投顧認為該板塊整體高估，不值得參與。在數字經濟的眾多細分領域中，49%的投顧看好云計算、東數西算等板塊，該項占比最高；23%的投顧看好ChatGPT概念股；14%的投顧看好6G、通信運營商等相關板塊。

今年以來，央企價值迎來重估，中字頭概念股集體上漲。對于中字頭板塊的投資價值，42%的投顧認為整體低估，部分個股估值合理；29%的投顧認為整體估值合理，值得參與；15%的投顧認為整體估值合理，部分個股高估；僅5%的投顧認為整體高估，不值得參與。

自去年10月份以來，新能源板塊已持續調整了約半年時間，不過多數投顧仍認為，新能源板塊還需要一段時間消化高估值。其中，42%的投顧認為新能源板塊仍將處于調整階段，占比最高；21%的投顧認為新能源板塊中的部分個股已具有估值吸引力；20%的投顧認為新能源板塊整體調整到位，估值相對合理。

年輕投顧對二季度行情更樂觀

調查結果顯示，相比從業時間較長的資深投顧，年輕投顧對二季度A股走勢和漲幅更加樂觀。對于今年二季度A股走勢，在從業時間為10年以上的投顧中，有78%的投顧認為二季度市場有望上漲，其中54%的投顧認為大盤漲幅介于0%到5%。在從業時間為1年至5年的投顧中，看漲二季度A股行情的投顧占比更高，達到84%。

在具體的板塊配置方面，在從業時間為1年至5年的投顧中，有73%看好科技股，排名所有選項首位。在從事投顧業務超過10年的資深投顧中，有54%看好科技股，有33%看好大金融板塊。

積極看待全面注冊制落地

今年4月10日，滬深交易所主板注冊制首批10家企業正式上市，標志著全面注冊制改革落地。

本次調查結果顯示，近四成投顧認為，全面注冊制有利于充分發揮市場定價功能；26%的投顧認為，全面注冊制有利于增強市場活力和競爭力；14%的投顧認為，全面注冊制將增加投資者打新的難度；12%的投顧認為，市場的流動性與交易活躍程度會提升；僅有10%的投顧認為，全面注冊制落地短期內對市場流動性有影響，可能增大市場波動。

港股投資吸引力小幅下降

經過2022年一整年的大幅調整后，港股在今年一季度迎來反彈。調查結果顯示，經歷反彈之后，港股的配置吸引力出現小幅下降。74%的投顧認為港股具有投資吸引力，較一季度下降10個百分點。其中，認為港股極具投資吸引力的投顧占12%，較上一季度下降了16個百分點。

對于二季度南向資金的凈流入狀況，31%的投顧認為南向資金凈流入規模會繼續增加，較一季度下降14個百分點；4%的投顧認為南向資金會凈流出；13%的投顧認為南向資金凈流入規模可能與一季度持平。此外，對于AH股價差的走勢，59%的投顧認為AH股價差有望逐步收窄；30%的投顧認為，AH股價差還會繼續擴大，A股將長期溢價。

七成高凈值客戶一季度盈利

回顧今年一季度，高凈值客戶收獲頗豐，70%的高凈值客戶實現盈利。展望二季度，在眾多板塊中，打算加倉科技成長股的高凈值客戶占了57%，加倉消費、醫藥股的高凈值客戶占了22%。

高凈值客戶投資風格轉向平衡

調查結果顯示，有70%的高凈值客戶在一季度實現盈利，其中7%的高凈值客戶盈利高于30%，46%的高凈值客戶盈利幅度在10%至30%之間。此外，19%的高凈值客戶出現虧損。

從受訪投顧所服務的高凈值客戶的操作風格看，進取型客戶占21%，較一季度下降8個百分點；平衡型客戶占73%，較一季度上升8個百分點；還有6%的客戶為保守型，與一季度基本持平。

在倉位方面，36%的高凈值客戶目前倉位為六成至八成，該項占比最高，相較于上一季度小幅下降3個百分點；19%的高凈值客戶倉位為四成至六成，相較上一季度上升3個百分點；21%的高凈值客戶倉位為一成至二成，較上一季度上升1個百分點；8%的高凈值客戶倉位低于一成，與上一季度基本持平。

在那些想要繼續增加股市資金投入的高凈值客戶中，資金來源主要是現金存款的客戶占比為49%，較上一季度上升了7個百分點；資金來源主要是贖回銀行理財、貨幣基金、債券基金的客戶占比為36%，居于其次。在從股市撤離資金的去向方面，期限以年計或更長期限的銀行理財產品和定期存款最受高凈值客戶歡迎，同時現金或貨幣基金也成為不少客戶的選擇。

近七成高凈值客戶贖回基金

從投顧所反饋的高凈值客戶一季度基金投資規模變動情況看，有66%的高凈值客戶贖回了基金，其中15%的客戶大幅贖回基金，51%的客戶小幅贖回基金。另有18%的高凈值客戶在一季度選擇申購基金，還有16%的客戶保持基金的投資規模不變。

從客戶增減的基金產品類型看，在增加基金投資的高凈值客戶中，主要加倉類型為偏股型基金和ETF基金，兩者分別占48%和37%。在那些減少基金投資的客戶中，減倉類型主要為偏股型基金，占比高達55%。從客戶持有偏股型基金的期限看，3年至5年最為主流，占比為37%。

近六成高凈值客戶打算加倉科技股

今年一季度，科技成長股受到了高凈值客戶的青睞，47%的高凈值客戶表示一季度持有科技成長股的投資收益在10%以內；21%的高凈值客戶持有科技成長股的收益在10%至30%。調查結果顯示，在投資科技成長股的高凈值客戶中，有45%的客戶在一季度對該板塊進行了減倉。其中，大幅減倉的高凈值客戶占了10%，小幅減倉的占了35%。

盡管消費板塊近期表現持續低迷，但是多數高凈值客戶仍然在一季度選擇持有。調查顯示，在投資消費股的高凈值客戶中，有65%的客戶選擇在一季度持倉不變；18%的高凈值客戶選擇了增持；16%的高凈值客戶選擇減持。

展望二季度，69%的高凈值客戶打算暫時觀望，11%的高凈值客戶選擇加倉，同時11%的高凈值客戶選擇減倉。從加倉的具體板塊來看，二季度打算加倉科技成長股的高凈值客戶占了57%，打算加倉消費、醫藥股的高凈值客戶的占比為22%。

四成高凈值客戶減少對港股投資

自去年11月以來，恒生指數持續反彈，也帶動了整個港股市場的人氣回升。今年一季度，港股主要指數寬幅震蕩，恒生指數和恒生科技指數分別上漲了 3.13%和4.24%。

從高凈值客戶參與港股投資的情況看，有不少客戶選擇“逢高減倉”。調查結果顯示，74%的高凈值客戶在一季度通過港股通參與港股交易，與上次調查基本持平。其中，41%的客戶減少了對港股的投資，比上一季度上升14個百分點；18%的客戶加大了對港股的投資，比上一季度下降14個百分點；14%的客戶基本保持原倉位不變，與上一季度基本持平。

調查顯示，當前港股通投資在客戶資產中的占比仍相對較低，37%的投顧表示其客戶港股通投資僅占總資產的10%以下； 43%的投顧表示客戶港股通投資的占比介于10%至20%；13%的投顧表示，客戶的港股通投資占比在20%以上。

從高凈值客戶青睞的港股標的來看， 43%的投顧表示，兩地同步上市且H股較A股折價幅度較大的股票最受客戶青睞，占比最高；有23%的高凈值客戶選擇了騰訊等A股不具備的標的，占比與上一季度基本持平。此外，有11%的高凈值客戶選擇以銀行為代表的高股息率藍籌股。

高凈值客戶打新趨于理性

全面注冊制正式落地后，投資者更要注意風險，打新不再“躺贏”。調查結果顯示，58%的高凈值客戶表示今后要選擇性參與打新，而不再是無差別打新；22%的高凈值客戶選擇不再參與打新，該項占比位居第二。從棄購情況來看，認為客戶的棄購現象比以往明顯增多的投顧占比為43%。

對于未來打新收益率的預期，46%的投顧認為未來打新收益率可能逐步下行；30%的投顧認為未來打新收益率可能保持目前的水平。從高凈值客戶的新股交易意愿來看，45%的投顧表示客戶傾向在申購階段認購新股，而不是在二級市場參與新股交易；27%的投顧表示客戶會在新股上市后積極參與新股交易；21%的投顧表示客戶會視市場情況而定。

結語

今年二季度的投顧調查結果顯示，無論是對宏觀經濟的預期，還是對股市運行的預測，以及具體的操作策略，投顧的觀點都偏向積極樂觀。在宏觀層面，投顧期待流動性更趨充裕。在中觀層面，八成投顧看漲二季度A股行情。在微觀層面，投顧更看好科技成長股，同時認為新能源板塊還將繼續調整一段時間。