行業近況

(資料圖片僅供參考)

中央全面深化改革委員會第二次會議審議通過《關于建設更高水平開放型經濟新體制促進構建新發展格局的意見》、《關于推動能耗雙控逐步轉向碳排放雙控的意見》。我們認為，頂層設計不斷完善綠色低碳和節能減排調控方式，更高水平、更高質量地做好節能工作，用最小成本實現最大收益1。

評論

我們認為，能耗→碳排雙控，意味著不排碳的能源使用將不會被限制，清潔電力需求與價值明顯提振。政策導向轉變為“碳排放雙控”，綠電有望逐步成為新型電力系統下的主力能源，水電、核電發揮重要支撐作用。碳市場基礎能力建設不斷完善，有望進一步凸顯綠色低碳的環境價值地位。參考此前政策，京津滬已經出臺碳排放新政，將碳排放單位通過市場化手段購買使用的綠電碳排放量核算為零，要求做好綠電交易相關材料的存證工作以備第三方核查與管理部門檢查。我們認為，政策目標調整有望促進綠電及綠證的交易規模和價格上行。

我們認為，火電為碳排放履約主體，不同電企壓力或將分化，不排除企業通過高電價轉嫁碳排放費用壓力的可能性。我們認為，火電的履約壓力需要關注相關部門的碳排放配額基準值總量設定和分配方案細節，標準嚴格程度與火電履約壓力掛鉤。具體來看，先進機組可能有余額冗余，300MW等級以下的落后機組配額缺口與履約壓力更大。電企可能在供需偏緊情況下，通過高電價傳導排放成本。

轉型路上政策機制正在完善，服務于高比例消納新能源的新型電力系統。

文件明確我國生態文明建設已進入以降碳為重點戰略方向的關鍵時期，加速構建清潔低碳、安全充裕、經濟高效、供需協同、靈活智能的新型電力系統。當前政策著力點轉向合理高質量發展，聚焦解決掣肘行業發展的主要問題，加強電力技術創新、市場機制創新、商業模式創新，完善電力價格機制和調峰資源的合理回報，改善風光消納問題，在新能源安全可靠替代的基礎上，有計劃分步驟逐步降低傳統能源比重。

估值與建議

我們堅定看好承擔轉型重任的火電+新能源電力央企華能國際A/H、中國電力、國電電力，安全清潔價值凸顯的稀缺低估值核電龍頭中國廣核A/H、中國核電，建議關注綠電龍頭龍源電力（未覆蓋）。

風險

用電需求大幅不及預期。