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事件：公司公告擬以自有資金現金收購控股股東芒果傳媒持有的湖南金鷹卡通傳媒有限公司（簡稱“金鷹卡通公司”）100%股權。標的公司100%股權估值8.35億元。本次交易構成關聯交易，不構成重組上市，無需履行重大資產重組程序。標的公司業績承諾：2023年度凈利潤不低于4625.38萬元，2024年度凈利潤不低于5414.25萬元，2025年度凈利潤不低于5969.47萬元。

點評：

老牌青少兒內容制作商，盈利模式穩健。金鷹卡通公司成立于2004年，是湖南廣電旗下專業的青少兒內容制作公司。經歷多年發展，公司憑借對內容市場的理解、內容創作能力和深厚優質IP積累，縱向拓展至線下活動與樂園運營、衍生品開發與銷售等產業板塊。

（1）在內容制作方面，金鷹卡通公司在動畫片、綜藝、大型晚會等青少兒節目領域擁有精良的制作能力，產出的優秀作品包括《麥咭和他的朋友們》、《中國新聲代》、《23號牛乃唐》、《玩名堂》等。

（2）在線下活動與樂園運營方面，金鷹卡通公司憑借廣受歡迎的IP資源與長期、豐富的活動組織經驗，舉辦了一系列線下主題活動；并通過運營經驗輸出的輕資產模式，與多個樂園達成合作，構建穩定的樂園運營業務模式。

（3）在衍生品開發與銷售方面，金鷹卡通公司將牛乃唐、麥咭等自有IP與箱包、文創產品等多個SKU相融合，打造豐富的IP*SKU產品矩陣。

（4）2021-2022年，公司實現營業收入4.52億元、2.73億元；營業利潤分別為6215萬元、4709萬元；凈利潤分別為6092萬元、4699萬元；資產總額分別為7.22億元、7.64億元；凈資產分別為4.31億元、1.95億元。

芒果超媒收購金鷹卡通實現深度互補，大屏端有望成為新的增長點。芒果TV是互聯網視頻行業唯一同時具備IPTV、OTT業務牌照的市場競爭主體，智慧大屏業務已覆蓋31個省級行政區域，是全行業第一家真正意義上實現“一云多屏”的視頻媒體。公司大屏端運營商業務發展良好，是公司重要收入及利潤來源。2022年公司實現營業收入25.09億元，同比增長18.36%，毛利率85.49%。當前國內移動互聯網用戶規模平穩增長，大屏端有望成為長視頻平臺新的流量來源。根據Questmobile數據，2022年8月，芒果TVApp去重總用戶數5.52億人，手機端用戶數占比其全渠道51.7%，大屏OTT端占比達到18.5%。我們認為，公司收購金鷹卡通，補全少兒內容板塊，有利于增強公司內容版權規模效應，提升大屏端議價權，加速大屏端業務增長。

投資建議：公司收購金鷹卡通，內容自制優勢進一步穩固。2023年公司業績有望隨著互聯網廣告環境好轉及主動應對調整而回暖，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為25.51億元，31.21億元和37.65億元，對應現有股價PE分別為25X，20X和17X，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：（1）內容排播不及預期；（2）廣告招商不及預期；（3）會員增長不及預期；（4）疫情影響內容制作進度。