主要觀點

(資料圖片僅供參考)

在SIGGRAPH 2023上，NVIDIA宣布推出全新的NVIDIA L40S GPU以及搭載L40S的NVIDIA OVX服務器。此外，三大通信運營商陸續公布2023年半年度報告。三大運營商營收和利潤同比均有所增長，資本開支相對保持穩健。

我們認為：

（1）由于PCIe Gen 4接口的限制，L40S在GPU網絡計算上的應用有所限制，因此對目前800G光模塊的需求量影響有限。相較于A100，L40S在部分面向生成式人工智能模型的應用場景下有計算效率上的優勢，且使用GDDR6等相對成熟技術，更具性價比，有助于確保上游供應的穩定。L40S的前述優勢可能促使下游云廠商加大采購，或將為以200G和400G光模塊為代表的中高速光模塊帶來新的增長空間。

（2）在云業務領域，三大運營商有其獨特優勢。隨著三大運營商持續加大云業務投入，有望在軟件端和硬件端形成聚焦，存在估值重構的空間。隨著數字經濟的進一步發展，三大運營商的數據要素產品和生成式人工智能模型業務在未來也有望迎來新增長。

投資建議

建議關注：

1.光模塊

中際旭創：中高端數通市場龍頭，2022年與II-VI并列光模塊業務營收全球第一。公司管理團隊激勵機制有望得到改善。根據iFinD機構一致預期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的預測PE分別為62/40倍，位于近五年的92%分位。

新易盛：光模塊領域龍頭，成本管控優秀，具備切入增量云計算/AI客戶的能力。根據iFinD機構一致預期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的預測PE分別為39/27倍，位于近五年的46%分位。

2.通信運營商

中國移動：全球領先的通信及信息服務企業，為個人、家庭、政企、公司提供通信服務體系。根據iFinD機構一致預期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的預測PE分別為15/14倍，位于近五年的88%分位。

3.液冷/服務器

英維克：精密溫控節能設備提供商。根據iFinD機構一致預期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的預測PE分別為41/31倍，位于近五年的72%分位。

紫光股份：主營信息電子產業，控股子公司新華三為三大運營商的服務器核心供應商。根據iFinD機構一致預期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的預測PE分別為28/23倍，位于近五年的52%分位。

4.人工智能應用

拓爾思：人工智能、大數據和數據安全產品及服務提供商。根據iFinD機構一致預期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的預測PE分別為58/44倍，位于近五年的89%分位。

5.機器人/機器視覺

海康威視：致力于發展智能物聯的科技公司。根據iFinD機構一致預期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的預測PE分別為20/17倍，位于近五年的52%分位。

風險提示

下游需求不及預期；人工智能技術落地和商業化不及預期；產業政策轉變；宏觀經濟不及預期等。