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618首戰(zhàn)帶貨數(shù)據(jù) 新高，主播+供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)顯著。2023年6 月1 日618首戰(zhàn)開(kāi)啟，公司主播賈乃亮實(shí)現(xiàn)2.18 億元銷(xiāo)售額，創(chuàng)下直播間銷(xiāo)售額新高，總場(chǎng)觀達(dá)到47 萬(wàn)人，銷(xiāo)量達(dá)41.74 萬(wàn)單。目前公司已經(jīng)建立起較為成熟的主播+供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，主播側(cè)形成百余位明星+達(dá)人的多層次主播矩陣，2022 年新簽約藝人25 位，累計(jì)簽約藝人達(dá)51 位。在貨品側(cè)合作品牌超2.5 萬(wàn)，商品SKU 達(dá)到4 萬(wàn)量級(jí)。

鞋業(yè)庫(kù)存出清，互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。此前公司發(fā)布2022 年和2023Q1 業(yè)績(jī)，2022 年實(shí)現(xiàn)收入39.01 億元，yoy+38.75%，歸母凈利潤(rùn)-2.65 億元，上年同期為-7.0 億元；2023Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.02 億元，yoy+37.22%，歸母凈利潤(rùn)-0.38 億元，上年同期為0.87 億元。其中公司2022 年來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)的收入為35.74 億元，yoy+57.72%，主要源于直播電商實(shí)現(xiàn)GMV150 億元，同比增長(zhǎng)約50%，隨著鞋業(yè)庫(kù)存出清公司2023 年有望輕裝上陣。

發(fā)力服飾供應(yīng)鏈分銷(xiāo)，“扶搖”項(xiàng)目有望暑期落地。2022 年下半年起，公司重點(diǎn)發(fā)力服飾類(lèi)目供應(yīng)鏈分銷(xiāo)，目前正與臨平區(qū)政府合作開(kāi)發(fā)使用面積15 萬(wàn)方的新型場(chǎng)景消費(fèi)商業(yè)綜合體“扶搖”。未來(lái)疊加遙望云構(gòu)建的線(xiàn)上服飾供應(yīng)鏈，公司將構(gòu)建“線(xiàn)上+線(xiàn)下”全域流量服飾供應(yīng)鏈平臺(tái)，充分利用公司已有明星、達(dá)人資源，通過(guò)直播、線(xiàn)下見(jiàn)面會(huì)等形式，激活商城流量，不斷擴(kuò)充頭部明星、達(dá)人的同時(shí)，簽約海量腰部主播，提供服飾供應(yīng)鏈SaaS 服務(wù)，該項(xiàng)目有望暑期正式落地。

布局遙望云AIOS 和虛擬人，持續(xù)看好AI 賦能直播電商。一方面，公司已將遙望云全面升級(jí)為遙望云AIOS，提升決策效率，另一方面公司目前已與小冰公司在虛擬人方向達(dá)成合作，推動(dòng)虛擬人主播迭代升級(jí)。

我們認(rèn)為，AI 技術(shù)的應(yīng)用對(duì)于公司商業(yè)模式的賦能是變革性的。1）主播：虛擬人直播帶貨可以規(guī)模化復(fù)制擴(kuò)充長(zhǎng)尾主播產(chǎn)能，同時(shí)通過(guò)孿生主播技術(shù)延長(zhǎng)頭部主播IP 的陪伴感從而創(chuàng)造更多變現(xiàn)場(chǎng)景；2）選品：

公司已建立起2.5 萬(wàn)個(gè)品牌超4 萬(wàn)個(gè)SKU 的供應(yīng)鏈庫(kù)，在龐大的SKU里AIOS 能夠通過(guò)數(shù)智化分析為每場(chǎng)直播更精準(zhǔn)的進(jìn)行選品推薦，提升GMV 表現(xiàn)；3）運(yùn)營(yíng)：AIOS 系統(tǒng)能夠更加智能的指導(dǎo)員工參與直播間運(yùn)營(yíng)以及把握投流節(jié)奏，貢獻(xiàn)更高的ROI，實(shí)現(xiàn)直播間的高效運(yùn)營(yíng)。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)5.16/8.03/10.53 億元，對(duì)應(yīng)PE 為32x/21x/16x， 維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：AI 技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)