南方財經全媒體記者郝佳琪 上海報道

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當地時間4月21日，德國、法國以及歐元區4月制造業、服務業PMI初值悉數公布。

數據顯示，德國4月制造業PMI為44，預期45.7；服務業PMI為55.7，預期53.3。法國4月制造業PMI為45.5，預期47.8；服務業PMI為56.3，預期53.4。

從歐元區整體來看，4月制造業PMI錄得45.5，預期48，服務業PMI錄得56.6，預期54.5。

歐元區服務業景氣度超預期，但制造業普遍低迷，分析人士認為，歐元區經濟在服務業的推動下加速增長，但制造業整體遲滯，有失衡的風險。另一方面，歐央行20日公布的3月貨幣政策會議紀要顯示，歐元區通脹率遠高于目標，通脹仍強勁，歐洲央行管委會絕大多數成員同意將利率上調50個基點。

那么，歐元區經濟結構是否出現了失衡？通脹又能否如期回落？重重逆風下，歐元區政策制定者面臨的考驗更加嚴酷。

判斷經濟結構失衡為時尚早

歐元區綜合PMI指數已經連續4個月高于榮枯線。上海外國語大學德語系副教授、歐盟研究中心研究員蔣潞潞在接受南方財經全媒體記者采訪時表示，主要原因可能在于歐洲能源危機緩解、供應鏈逐步復原與通脹壓力減小，這使得歐洲市場情緒得到一定程度上的緩解，但歐元區經濟復蘇的態勢在各個成員國之間存在差異。

CEIC全球經濟研究團隊歐洲經濟學家Andrzej Zurawski告訴記者，在2022年的大部分時間里，歐元區制造業和服務業PMI數據十分接近，并在2022年秋季觸底。然而此后二者出現分歧，服務業PMI出現明顯上行，制造業PMI則表現低迷。

（歐元區制造業、服務業PMI統計圖；來源：CEIC、標普全球、歐盟統計局）

Zurawski進一步分析，事實上進入2023年以來，歐元區多國出現了一些好轉的跡象，但是最大的兩個經濟體德國和法國制造業表現不佳，拖累了歐元區整體制造業復蘇的步伐。

據悉，制造業PMI指數基于對樣本企業采購經理的月度問卷調查，對生產、新訂單、雇員、供應商配送時間與庫存五項指標進行加權計算得出，因此各分項都值得關注。

Zurawski認為，雖然制造業和服務業出現了分歧，但目前還沒有足夠的證據表明歐元區的制造業和服務業出現了失衡。制造業PMI指標中最“重量級”的是生產指數和新訂單指數，而這兩項指標目前都在改善。至于雇員指數，自疫情以來就從未跌落50大關，表明勞動力市場呈現出積極趨勢。供應商配送時間指數是唯一正惡化的一項，這是因為交貨時間縮短了。

“近期大家對歐元區經濟前景的看法沒有之前那么悲觀了。對制造業來說，雖然現在PPI指數仍然很高，但由于能源價格的下跌，這一重要指數也會下跌，未來制造業前景比較樂觀。”Zurawski說。

蔣潞潞則指出，歐元區的復蘇面臨挑戰，總體來看，德國和法國的經濟活動增長趨勢明顯，而西班牙和意大利則步伐較小。分行業來看，3月份歐元區經濟活動的增長主要依賴于來自服務業的強驅動，但制造業依然低迷，商品需求持續下滑。作為歐元區最大的經濟體，德國制造業在最近3年內以極快的速度萎縮，這對于經濟上極度依賴制造業的重量級工業國德國是一個十分危險的信號。

不過，談及經濟結構，蔣潞璐同樣認為，歐元區制造業與服務業近期發展態勢的差異，并不能反映出長期性的產業結構調整傾向，而是更多地受到諸如疫情、能源危機等短期因素的干擾。

歐央行必須保持警惕性和靈活性

歐盟統計局19日公布的數據顯示，歐元區3月CPI終值同比升6.9%，環比升0.9%，其中剔除能源、食品和煙酒價格的核心通脹率同比升5.7%，創歷史新高。

歐央行首席經濟學家連恩在解讀通脹形勢時表示，歐元區核心通脹率不降反升，潛在的價格壓力仍然強勁，并且工資密集型行業的通脹已經開始增加，對核心通脹上行的貢獻增加。Zurawski同樣表示，歐元區通脹率下降的確是個積極信號，但不能太過樂觀，核心通脹仍在上升，表明抗通脹的斗爭遠未結束。

中國現代國際關系研究院歐洲所副所長、研究員劉明禮告訴記者，雖然歐元區通脹有一定緩解，但整體上壓力較大，需要警惕價格上漲的結構，現在其他產品領域，包括工資、服務的價格都在上漲，抑制通脹要面臨的挑戰更多。另外，在歐央行加息進程中，可能會抑制社會需求、危害實體經濟。

因此，目前歐元區的通脹形勢對政策制定者提出了挑戰，他們既要保證通脹回落至2%的目標，同時又要實現刺激經濟增長的目的。

當地時間4月20日，歐央行公布了3月貨幣政策會議紀要，紀要顯示，歐元區通脹率遠高于目標，通脹仍強勁，歐洲央行管委會絕大多數成員同意將利率上調50個基點。

不過，荷蘭國際集團宏觀研究部負責人Carsten Brzeski則認為，歐央行的會議紀要表明內部的分歧越來越大，距離下一次會議只有兩周，隨著近期金融市場壓力緩和，多數成員顯然不會支持暫停加息，很可能以加息25個基點達成妥協。

在Zurawski看來，歐央行在年內還會進行50至100個基點的加息，總體而言歐元區的前景仍然不明朗，不過美國通脹形勢有所好轉，也是一個好消息，不必要過度放大對前景的悲觀情緒。但尤其需要注意，隨著歐元區的復蘇，政策制定者需要時刻保持警惕并且密切關注局勢，采取實際行動來控制通脹和促進經濟可持續增長。

蔣潞璐同樣表示，俄烏沖突局勢、美國政經狀況都會很大程度上影響歐洲復蘇進程，歐央行在制定后續貨幣政策時當會顧慮重重，以小幅加息為主。但同時，2023年中國經濟復蘇的良好態勢對歐元區是重大利好，無論是產業鏈的修復、企業間合作還是歐洲旅游市場的恢復，都可從中國經濟增長趨勢中獲得助力。