去年最后兩個月，債基普遍急跌，平均最大回撤了1.1%，出現(xiàn)了債基“贖回潮”。

但今年以來，債券基金收益早已回暖，而且還創(chuàng)出了歷史新高，債券基金再次銷售火爆，短期大額資金涌入造成規(guī)模增速過快，不少債基開始大額限購。

收益回暖

【資料圖】

最近兩年的債市，走得跌宕起伏，出人意料。

2022年的債市，讓人沒想到，從前10個月的“資產(chǎn)荒”走向后2個月的“資產(chǎn)慌”。

“進入2022年11月以后，伴隨資金利率中樞提升，債券出現(xiàn)了第一波調(diào)整以及公募和理財贖回潮。進入2022年12月又出現(xiàn)第二波贖回潮，贖回負反饋導致信用債市場出現(xiàn)拋售行為，這是理財凈值化帶來的債市波動放大器效應(yīng)。”優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍接受采訪時表示。

格上財富金樟投資研究員蔣睿認為，去年11月底債災(zāi)主要是投資邏輯快速轉(zhuǎn)變+流動性擠兌引起的，2022年11月4日至2022年12月中旬，萬得短期純債型基金指數(shù)下跌50bp，萬得中長期純債型基金指數(shù)下跌98bp，具體到單只基金可能會跌幅更大一些。

事實上，在兩段“債牛”之間的是2022年11月1日至2022年12月14日歷時一個半月的“債災(zāi)”，債券一度大跌，債基普遍負收益。

當時，萬德中長期純債型基金指數(shù)從2325.64點，下跌至2300.57點，僅一個半月下跌1.08%。導致當時大量債基贖回，一時形成踩踏效應(yīng)。

不過，不聲不響地，今年債基收益已悄然回暖，并在近期創(chuàng)出了新高。

在2022年12月14日觸底后，債基反彈，萬德中長期純債型基金指數(shù)從最低2300.57點，上漲至2023年5月 15日最高點2349.1點，漲幅2.11%。這在債基中是非常不錯的漲幅，不但填平了2022年債券大跌1.08%的坑，凈值還創(chuàng)出新高。

對此，蔣睿解釋，由于后期投資者贖回有所減少，債券市場買盤逐步增加，疊加經(jīng)濟弱復(fù)蘇達成共識，債市在一季度走出一波小牛市，萬得短期純債型基金指數(shù)與萬得中長期純債型基金指數(shù)均創(chuàng)新高。

“經(jīng)歷了去年11月前后的債基普遍回調(diào)后，2023年一季度債基凈值普遍有所回升，相較于去年末，債基數(shù)量上增加2.08%，而凈值平均增加2.44%。”賀金龍說。

絕大多數(shù)債基填平了去年大跌的虧損。

比如，21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，在全市場1616只中長期純債基金中（A/C類合并為一只計算），自2022年11月1日以來，絕大部分都已取得正收益，僅有28只中長期純債基金負收益，占比1.73%。

“截至今年5月份，超過1000只債基凈值創(chuàng)出歷史新高，基本出坑。”賀金龍評價。

數(shù)據(jù)顯示，收益最高的債基是諾安瑞鑫定期開放，自2022年11月1日以來上漲8.52%。其中自2022年12月14日觸底反彈了9.94%。

但也有債基不順，有的踩雷后至今沒有出坑，也有的進一步跌進深淵。

比如，中長期純債基金中的富榮富興純債、大摩優(yōu)質(zhì)信價純債A，2022年11月1日以來，基金收益分別為-4.03%、-2.43%。

其它類型的債券基金，比如，富榮中短債A、先鋒匯盈A、先鋒博盈純債A，2022年11月1日以來，基金收益分別為-14.75%、-13.67%、-16.10%。

為什么大多數(shù)債基能成功“出坑”？

好買基金研究中心研究員楊一竹表示，2022年11月代表中長期債券基金的指數(shù)從10月的高點至12月的低點下跌1.1%，不同債券型基金會有分化，多數(shù)跌幅在0.8%~2%之間。

據(jù)楊一竹介紹，“債基指數(shù)23年3月早已回暖，當前指數(shù)已創(chuàng)新高。2023年以來收益1.61%；拆分看，票息收益穩(wěn)定，年化在3%附近，估算2023年以來收益貢獻略超1%，剩余0.6%左右是價格上漲收益。”

私募排排網(wǎng)財富管理合伙人姚旭升也指出，近期債券型基金凈值上漲明顯，從各類型債券基金的指數(shù)走勢中發(fā)現(xiàn)，去年四季度債市震蕩產(chǎn)生的下跌，已經(jīng)基本實現(xiàn)修復(fù)并且創(chuàng)了新高。大多數(shù)債券基金此前的收益回撤已被漲幅覆蓋，陸續(xù)出坑。

姚旭升認為主要原因，一方面是持有債券會獲得票息收益，這半年來的收益對凈值起到了修復(fù)作用；另一方面，受到宏觀環(huán)境的影響，大量資金進入債券市場造成“資產(chǎn)荒”，疊加貨幣政策寬松利率下行，導致債券價格上漲，產(chǎn)生了較高的收益。

大額限購

一體兩面的是，在債基收益創(chuàng)下新高的時候，一批業(yè)績比較理想的基金開始采取措施限制大額申購。

近日，多只純債及中短債基金密集發(fā)布限制大額申購公告，有的申購金額降至100元以內(nèi)，也有債基暫停個人申購。

比如，5月17日，交銀豐潤收益?zhèn)瘑稳諉蝹€基金賬戶單筆或多筆累計申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資的限額為100萬元；5月16日，中加基金將旗下中加頤智純債債券、中加豐裕純債債券A類、C類基金份額的申購限額調(diào)整為1萬元；5月16日至5月17日，中銀穩(wěn)匯短債基金暫停接受單日單個基金賬戶單筆或累計超過100萬元的申購申請；5月15日，寶盈盈旭純債債券將單日單個基金賬戶累計申購最高金額限制為100元。

據(jù)不完全統(tǒng)計，自5月以來，已至少60只債券型基金發(fā)布暫停大額申購或調(diào)低單一基金賬戶申購額度的公告，以純債基金和中短債基金為主。

“對基金公司而言，更希望的是長期穩(wěn)定資金。”博時基金固定收益投資一部基金經(jīng)理程卓接受采訪時表示。

程卓指出，基于追逐行情而進入的大額資金，往往行情回撤的時候撤離也較快。今年4月開始債市行情快速發(fā)展了一波，而理財規(guī)模也有所恢復(fù)，追逐行情而來的機構(gòu)資金申購也比較多。出于對未來流動性安全管理，確保基金穩(wěn)定的角度出發(fā)。尤其一些已經(jīng)有一定規(guī)模，業(yè)績也比較理想的基金會采取限制大額申購。

蔣睿介紹，經(jīng)過去年債券市場回調(diào)之后，今年開年以來債券市場的走勢比較強勢，申購資金也在陸續(xù)增加，為了保證規(guī)模不在短期內(nèi)過快增長，一些中短債基金開始暫停申購。

姚旭升介紹，現(xiàn)階段權(quán)益市場行情震蕩下行，投資人風險偏好降低，避險情緒上升。通過配置債券型基金可以有效規(guī)避當前權(quán)益市場的劇烈波動，獲得穩(wěn)定的收益；尤其大體量資金也偏向配置穩(wěn)健型產(chǎn)品，債券基金再次銷售火爆。短期大額資金涌入造成規(guī)模增速過快，不僅會直接攤薄原持有人的收益，還會導致基金經(jīng)理的投資策略與規(guī)模不匹配，策略有效性降低影響業(yè)績表現(xiàn)。因此，基金管理人實施大額限購，可以保護投資者的利益，也有利于保障基金平穩(wěn)運行，創(chuàng)造長期穩(wěn)定的投資回報。

楊一竹則分析指出，2022年底理財快速贖回事件后，多數(shù)基金公司加大流動性管理，在當前債市收益率基本下行至前低情況下，減少資金流入以避免市場波動時出現(xiàn)流動性管理困難。

金鷹基金固定收益部總經(jīng)理、基金經(jīng)理龍悅芳認為，債基大額限購的原因是“近期利率下行過快，純債和中短債基金的配置難度加大”。

姚旭升分析，現(xiàn)階段權(quán)益市場行情震蕩下行，投資人風險偏好降低，避險情緒上升。通過配置債券型基金可以有效規(guī)避當前權(quán)益市場的劇烈波動，獲得穩(wěn)定的收益；尤其大體量資金也偏向配置穩(wěn)健型產(chǎn)品，債券基金再次銷售火爆。短期大額資金涌入造成規(guī)模增速過快，不僅會直接攤薄原持有人的收益，還會導致基金經(jīng)理的投資策略與規(guī)模不匹配，策略有效性降低影響業(yè)績表現(xiàn)。因此，基金管理人實施大額限購，可以保護投資者的利益，也有利于保障基金平穩(wěn)運行，創(chuàng)造長期穩(wěn)定的投資回報。

“債牛”走多遠？

“債券市場快速修復(fù)行情已至尾聲，后續(xù)應(yīng)略降低預(yù)期，按照票息年化收益來觀察債基收益更為合理。”楊一竹認為。

金鷹基金固定收益研究部也指出，“目前經(jīng)濟基本面恢復(fù)動能不足，預(yù)計內(nèi)需修復(fù)或需要較長時間，海外衰退背景下外需韌性持續(xù)性不足，債市已較多反映利多因素，考慮下半年經(jīng)濟恢復(fù)及政策增量的壓力，短期震蕩長期偏空，建議謹慎控制久期同時把握交易性機會。”金鷹基金固定收益研究部認為。

不過，不少基金人士對債市后市仍比較樂觀。

蔣睿說，“經(jīng)濟修復(fù)斜率偏低，內(nèi)生需求不足，地產(chǎn)銷售走弱，4月信貸不及預(yù)期，海外金融風險頻發(fā)，復(fù)蘇前期貨幣政策大概率不會快速收緊，對債券市場都比較友好。”

寧水資本研究員冀舟也認為，未來通過降低存款利率使得商業(yè)銀行負債成本下行或具有較強確定性，在此基礎(chǔ)下疊加經(jīng)濟基本面的情況，債市繼續(xù)維持震蕩偏多判斷，建議繼續(xù)對債市保持樂觀。

程卓表示，對當前的債市相對偏樂觀。主要基于經(jīng)濟是一種弱復(fù)蘇的狀態(tài)，流動性暫時不會進入收緊模式。去年10月權(quán)益?zhèn)猩唐愤@些大類資產(chǎn)迅速反應(yīng)了疫情防控和地產(chǎn)政策調(diào)整后的快速復(fù)蘇邏輯。

程卓認為，后市主要基于復(fù)蘇的持續(xù)性。一是疫情三年影響部分居民家庭的財富狀況；二是企業(yè)部門、地方政府、居民部門的杠桿水平處于較高水平，進一步大幅加杠桿潛力有限；三是今年疊加一個外圍經(jīng)濟見頂走弱的趨勢過程，對外需有壓制。這些決定了經(jīng)濟復(fù)蘇是緩步長期的過程，不是脈沖式。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）