Wind數據顯示，截至2023年6月21日，A股上市公司數量已達5228家，其中機械設備、醫藥生物、電子、基礎化工、計算機和電力設備6個行業的上市公司數量均在300家以上。

隨著全面注冊制的實施，上市公司數量將持續攀升，公司的業務與業態也進一步多元化，對基金公司的投研能力與效率提出了更高要求。

當前，資本市場的投資難度愈發增大，市場波動加劇、熱點切換頻繁、板塊分化明顯等現象打破了傳統的投資節奏。對此，許多基金公司以投研體系改革迭代來應答，跨越挑戰，奔赴高質量發展。

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作為行業“中生代”的代表，泓德基金近年來的探索和實踐，對其他基金公司或許有一定的參考意義。泓德基金將市場變化看作考試，把備考作為提升的機會，通過迭代投研體系、構建多元團隊、建設靈敏機制等一系列措施，在逆境中沉淀和積蓄發展的力量。

成立宏觀策略部設置行業大組

構建金字塔投研體系

“窮則思變，變則通，通則久。”近兩年，價值投資在A股的適用性出現短暫“失靈”，有人說是因為研究廣度不夠，有的認為是策略靈活度不夠，有人歸咎于風格多元化不夠……

作為成立剛滿八年的泓德基金，雖然也受到市場考驗，但主動權益投資的長期業績依然較優。海通證券數據顯示，截至2023年一季度末，泓德基金近七年主動權益類基金收益率為134.41%，全市場排名10/98；近五年收益率為87.83%，在全市場排名前1/5。

其中，在泓德基金成立以來7個完整的自然年度中，5年均優于公募基金平均水平，尤其在2016年、2020年業績表現較為突出，位列全市場前1/10。

泓德基金副總經理秦毅坦言，近兩年對于投研的挑戰，深究根源主要是因為對政策層面和行業層面的敏感度還有一定程度的欠缺。“此前我們較為重視深度基本面研究，自下而上、精選個股的方法，過于關注上市公司本身的發展變化，對行業和政策層面變化的重視還有一定不足。而過去幾年的結構性行情中，如果對中觀行業變化缺乏深度認知，或者反應慢一點，股價可能在短期就有很大的波動。”

對此，泓德基金去年成立了宏觀策略部，每周都會對當周市場的重要議題討論，提升投研人員對市場變化的敏感度，在市場變化中也可以及時反應和應對。

基本面研究在泓德基金投資研究中居于至關重要的地位，宏觀策略部的自上而下的研究方法，在行業和上市公司研究的傳統強項外，填補了投研架構上的重要一塊“拼圖”。

為完善在極端市場行情中投研的應對能力，提升中觀行業維度的投研水平，去年年初泓德基金研究團隊按照行業覆蓋分為三個大組，各行業組涵蓋不同細分子領域，分別由專業的基金經理作為組長，提高中觀行業研究能力，增強研究向投資成果的轉化效率。

其中，于浩成為行業一組（成長組）的組長，覆蓋科技、制造等大行業，具體包含電子通信、新能源、汽車、機械、化工等領域；季宇為行業二組（價值·周期組）組長，覆蓋價值藍籌和傳媒互聯網大類，具體包含金融地產、建材輕工家電、交運、商貿零售、軟件服務等行業；操昭煦為行業三組（大消費組）組長，主要覆蓋醫藥、消費大行業，具體包含醫藥、食品飲料、醫美、社服等細分行業。

“這些行業組長對覆蓋的行業較為熟悉，會經常進行內部的溝通和點評并做系統梳理，此舉加強了研究團隊對基金經理的研究支持。同時，在市場出現比較重要的投資機會或市場風險時，也會及時與基金經理溝通，提升投研效率和更好應對市場。”秦毅稱。

泓德基金非常注重投研結合，為切實增強研究對投資的支持，秦毅表示，公司的行業研究員的考核指標有KPI矩陣，重點考核研究人員的研究報告數量和質量、日常跟蹤、投資貢獻、投研轉化、投研交流、團隊協作等等。

秦毅進一步介紹，泓德基金已經構建了金字塔型投研體系，從上到下依次為：投資決策委員會、投資團隊、研究團隊以及支持投研運作的中后臺部門。其中投資團隊包括權益、固收、量化、專戶的基金經理或投資經理，而各細分團隊中又可根據投研經驗分為新銳力量、中堅力量、領航力量，構建出各自的人才梯隊。研究團隊作為支持投資的重要團隊，又包括行業研究、信用研究、量化研究、宏觀策略研究等等。

完善人才梯隊構建多元風格

投研培養“泓寶拾”計劃

在上述投研改革背景下，秦毅也詳細論述了公司的投研理念，泓德基金希望打造出一個由優秀的人組成，有正確的投資理念，勤勉盡責，將投研能力高效轉化為投資成果的投研平臺，致力于成為一家專業、高效、負責的基金公司。

秦毅表示，作為資產管理公司，專業能力和優秀團隊是立身之本，泓德基金持續加大力度打造公司的專業能力，不斷完善優秀投研團隊的培養機制。過去，泓德基金的研究員以校招為特色，自主培養為主，主要因為理念的一致性是投研高效的前提。第一階段，公司通過校園招聘挑選優秀的應屆生；第二階段，對新人通過內外部培訓和“以老帶新”的言傳身教，培養和塑造其成為優秀的研究員；第三階段，努力培養優秀的研究員向投資方向轉化，通過內部交流、討論學習投資管理，培養其基礎投資能力；第四階段，公司會根據其差異化需求和崗位匹配程度，有的成長為基金經理，有的繼續深耕研究，有的向研究管理方向發展等。

“每一位優秀的人才，最初都是埋藏在人山人海中的礦石，需要我們去勘探拾寶，然后用心細致打磨，最終成為一顆耀眼的寶石。一名應屆生從學生成長為優秀的基金經理，一般大概需要10年時間，我們希望給優秀人才提供足夠的時間和空間，實現員工與公司的共同成長。”秦毅介紹，泓德基金把這個投研人才培養計劃稱為“泓寶拾”計劃。

泓德基金今年初加大了研究員的社會招聘力度，通過豐富人才來源為團隊注入活水。秦毅介紹，“今年我們通過社招已經新增了幾位研究員，很好的補充了我們的行業覆蓋，同時為現有團隊帶來了更多思路、角度、活力，有利于團隊風格的多元化。”

盡管泓德基金目前的規模處于中游水平，但在考核激勵機制的完備性上，公司按照全市場領先水平設置。同時，為了引導長期投資，泓德基金在基金經理考核上重點突出中長期，主要考核三年期投資業績，不希望基金經理過于關注短期漲跌而冒險。這也與泓德基金深度基本面研究和價值投資的投資理念是一脈相承的。

在投資理念和優秀團隊之后，投研團隊的勤勉盡責也是非常重要的考慮。“我們高度重視理念的一致性，在基金經理選擇上比較慎重，貴在于精。”談及基金經理的篩選，秦毅表示，勤勉盡責對基金經理來說非常重要，因為基金經理管理的是老百姓的錢，必須要有責任心，把別人的錢當做自己的錢一樣盡心盡責管理，只有通過長期相處和了解到這個人是負責任的人，才會考慮讓其擔任基金經理。

最后，研究必須轉化為投資，才能產生價值。為了避免“投研兩張皮”，增強投資和研究交流協作，發揮投研合力，泓德基金主要通過三種方式提升投研協同：一是為避免理念不一致，公司投研人員以自主培養為主、外部招聘為輔，投研人員是“以老帶新”、言傳身教方式成長起來，投資理念上較為一致；二是注重開會效率和參會人員數量，培養精干高效的投研團隊；三是每季度泓德基金投研策略會，要求基金經理講解公司和行業，鼓勵基金經理主動加強與研究員溝通和交流，投研合力強化基本面深度研究，以“解剖麻雀”的方式完善研究流程和方法，形成相互協作和提升的投研共同體。

“研究團隊和投資團隊不斷交流和互動，就像一個不斷提速的飛輪，隨著互動交流的增多，研究轉化為投資的效果也越好，更容易形成投研協作的正循環。”秦毅說道。

研究入之深，方可探其奇。

在深度基本面研究方面，泓德基金建立了一套比較完整的基本面分析框架，對行業層面、公司層面、估值層面均有著比較詳細的分析，行業層面，例如行業的空間、行業的增長、行業目前的規模、未來的空間、增長的驅動力、商業模式、競爭要素、供需關系、產業鏈上下游的研究等；公司的研究里包括競爭優勢、管理層、未來成長性等；估值有絕對估值、相對估值等。對每一位研究員，從入職那一刻起，公司就會把整體分析框架對其專門進行全面的培訓，在日后做研究、寫報告過程中也會按照這樣的框架去落地、執行。

最后，秦毅說，“正確的事情長期堅持下來就會出現明顯的效果。”泓德基金在深度研究的基礎上，對研究的全面性目前已經有了很好的補充，尤其是在宏觀自上而下的指導下，投研能力出現明顯進步。泓德基金投研團隊的整體實力也在快速成長、成熟。