投資要點

本周思考：配置證落地，看好大型設(shè)備放量

(相關(guān)資料圖)

事件：2023年6月29日，國家衛(wèi)健委發(fā)布《“十四五”大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃》，相比2018-2020年大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃（調(diào)整前）高端設(shè)備規(guī)劃數(shù)量均有大幅提升。

高端化進(jìn)程加速：手術(shù)機(jī)器人、PET/CT、PET/MR、重離子質(zhì)子放射治療系統(tǒng)等配置證數(shù)量大幅提升。根據(jù)“十四五”配置規(guī)劃，手術(shù)機(jī)器人、PET/CT、PET/MR、重離子質(zhì)子放射治療系統(tǒng)等高端產(chǎn)品配置證數(shù)量大幅提升，推動高端醫(yī)療設(shè)備在高水平醫(yī)院合理使用，高端化進(jìn)程加速。我們認(rèn)為，以上高端產(chǎn)品受配置證規(guī)劃限制較為嚴(yán)格，隨配置證放開有望迎來裝機(jī)加速，且以上產(chǎn)品國產(chǎn)廠商已有較好布局，配置證放開后有望拉動國產(chǎn)廠商高端產(chǎn)品放量加速。

擴(kuò)容下沉：多省份數(shù)量均衡分布，助推國產(chǎn)大型設(shè)備放量。以手術(shù)機(jī)器人為例，從省份分布來看，陜西、新疆、遼寧、黑龍江等省份手術(shù)機(jī)器人十四五規(guī)劃數(shù)量相較2018-2020年規(guī)劃均有大幅增長，從規(guī)劃總數(shù)量來看，省份間分布也更為均衡，我們認(rèn)為，該配置證規(guī)劃有望加速下沉滲透，國產(chǎn)大型設(shè)備有望迎來加速裝機(jī)放量。

投資建議：我們看好國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備龍頭企業(yè)，推薦微創(chuàng)機(jī)器人、聯(lián)影醫(yī)療等。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；政策推進(jìn)不力的風(fēng)險。

行情復(fù)盤：指數(shù)回升、估值差收斂

漲跌幅：本周醫(yī)藥板塊上漲1.22%，跑贏滬深300指數(shù)1.8個百分點，在所有行業(yè)中漲幅排名第14。2023年以來中信醫(yī)藥指數(shù)累計跌幅4.8%，跑輸滬深300指數(shù)4.1個百分點，在所有行業(yè)中排名第20。

估值：截至2023年6月30日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為27倍PE，環(huán)比提升0.3。醫(yī)藥行業(yè)相對滬深300的估值溢價率為145%，環(huán)比提升3.4pct，低于四年來中樞水平（174.0%）。

滬港通&深港通持股：截至2023年6月30日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資1829億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的9.6%，醫(yī)藥北上資金環(huán)比減少10億元。細(xì)分板塊中，中藥和化學(xué)制藥板塊凈流入，醫(yī)療服務(wù)板塊凈流出。

細(xì)分板塊漲跌幅分析：根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類看，本周醫(yī)藥子板塊中，醫(yī)藥流通（+2.8%）、化學(xué)制劑（+2.5%）、中成藥（+2.2%）漲幅相對較好，醫(yī)療服務(wù)（-1.7%）略有下降。

根據(jù)浙商醫(yī)藥重點公司分類板塊來看，本周API及制劑出口（+3.4%）、中藥（+3.1%）、醫(yī)療器械（+2.5%）漲幅相對較好，CXO（-1.1%）、創(chuàng)新藥（+0.2%）與科研服務(wù)（+0.7%）等表現(xiàn)相對較弱。具體看CXO中諾思格（-8.2%）、成都先導(dǎo)（-7.2%）調(diào)整較大，中藥公司東阿阿膠（+13.2%）漲幅明顯，原料藥及仿制藥公司中健友股份（+9.9%）、人福醫(yī)藥（+7.2%）等漲幅較好。

整體來看，醫(yī)藥估值和持倉仍處于歷史低點，投資者在底部震蕩中待醫(yī)藥板塊催化，我們認(rèn)為在醫(yī)改持續(xù)深化的背景下，2023年度醫(yī)藥策略周期論角度，中藥、疫后主線、配套產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥械處于疫情后復(fù)蘇、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營周期過渡的多周期共振階段，可能成為未來投資主線。我們推薦預(yù)期底部、經(jīng)營周期彈性體現(xiàn)的中藥、仿制藥、先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈以及醫(yī)療硬科技方向

2023年醫(yī)藥年度策略：擁抱新周期

疫情后復(fù)蘇、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營周期過渡，把握2023年醫(yī)藥新周期主線。

推薦方向：中藥、仿制藥、創(chuàng)新藥械及配套產(chǎn)業(yè)鏈（CXO/原料藥）、疫后主線（防疫產(chǎn)品/藥店/醫(yī)療服務(wù)）等；

邏輯支撐：①疫情周期：防控措施持續(xù)優(yōu)化帶來診療量恢復(fù)；②政策周期：控費政策持續(xù)優(yōu)化帶來合理量價預(yù)期；③產(chǎn)品周期：創(chuàng)新藥械產(chǎn)品持續(xù)迭代滿足未及需求的量。

2023年行業(yè)邊際變化：后疫情、集采時代“量”的修復(fù)。疫情防控持續(xù)優(yōu)化，新冠特效藥、貼息等醫(yī)療新基建放量；衛(wèi)健委、醫(yī)保局等配套中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新的政策持續(xù)推進(jìn)，聯(lián)盟集采促進(jìn)放量；仿制藥集采、脊柱等高耗集采、續(xù)標(biāo)政策規(guī)則延續(xù)科學(xué)、合理化。

中藥：近期部分中藥公司如東阿阿膠、康恩貝、同仁堂、天士力、健民集團(tuán)、濟(jì)川藥業(yè)、康緣藥業(yè)、葵花藥業(yè)、華潤三九等披露經(jīng)營近況，持續(xù)驗證我們前期提出的中藥新復(fù)蘇邏輯，歷史負(fù)債率低點、營運效率提升奠定了業(yè)績可持續(xù)增長的重要基礎(chǔ)。推薦：康恩貝、康緣藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)、羚銳制藥、桂林三金，建議關(guān)注九芝堂、以嶺藥業(yè)、東阿阿膠等

配套產(chǎn)業(yè)鏈：藥明康德（維權(quán)）、凱萊英、泰格醫(yī)藥、百誠醫(yī)藥、九洲藥業(yè)、康龍化成、諾唯贊、鍵凱科技、健友股份等。

創(chuàng)新藥械：邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海泰新光、心脈醫(yī)療、奕瑞科技、復(fù)星醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、科濟(jì)藥業(yè)、君實生物等。

風(fēng)險提示

行業(yè)政策變動；疫情結(jié)束不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。