海明威的著作《太陽照常升起》中曾經有這樣一句名言：

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“你究竟是怎樣破產的？”回答是:“逐漸地、然后突然崩塌(gradually, and then suddenly)。”

而在摩根士丹利首席美股策略師邁克爾·威爾遜(Mike Wilson)看來，這句經典的名言或許也是今年美國驟然爆發的銀行業危機和眼下美股盈利狀況的真實寫照。

威爾遜周三在一份最新研報中就表示，在過去一年里，銀行業長期持有美國國債的損失在逐漸累積，而那些高度集中在遭受重創科技公司和初創企業的存款所潛藏風險也是如此。當這些問題突然加速涌現時，它們導致了硅谷銀行和簽名銀行震驚全球的驟然倒閉。

事實上，當3月中旬美國銀行業壓力首次浮出水面時，當時大摩對美股的主要解讀就是——這些銀行的失敗和險情可能會導致信貸緊縮，從而使得企業盈利前景低于市場共識預期。而現在，各項數據均表明，信貸緊縮確實已經開始——銀行貸款出現了有紀錄以來最大的兩周跌幅。

威爾遜指出，自美聯儲一年前開始加息以來，事實上已經有近1萬億美元的存款離開了銀行系統。再加上已經收緊的貸款標準，信貸增長面臨萎縮就不足為奇了。

事后看來，此次銀行倒閉危機似乎是可以事先發現的，因為美聯儲加息的速度和幅度、集中于企業的銀行存款、以及圍繞期限錯配風險的控制不力，都意味著銀行未能及時對沖加息時可能面臨的損失風險。然而，大多數投資者并沒有能預見到這些風險的滋生。

威爾遜認為，這也引申出了這樣一個問題：歷史上最突然的貨幣政策調整還可能會造成哪些其他意外？

小心美股突然崩塌？

威爾遜表示，正如硅谷銀行和簽名銀行的倒閉讓投資者措手不及一樣，如果發生盈利衰退，也可能會“讓投資者措手不及”。

到目前為止，市場人士對標普500指數成分股公司盈利預期的調降一直較為穩定而漸進。這些似乎還不足以讓股票投資者為他們承擔的額外風險要求更高的回報，但大摩認為他們眼下應該這樣做。

威爾遜指出，如果我們對遠低于一致預期的盈利預測是正確的，那么隨著營收增長開始令人失望，未來幾個月盈利預期的下降速度應該會大幅增加。到目前為止，對盈利前景的失望主要是盈利能力下降的結果，特別是在科技、消費品和通信服務行業。然而，盈利還存在其他風險：例如需求顯著下降。

威爾遜稱，“對于那些為上周低于預期的通脹數據而歡呼的投資者，我們想說的是：小心你的愿望(落空)。”

威爾遜指出，上周通脹回落特別是商品通脹的回落，是需求下降的跡象，而通脹是許多企業營收增長的唯一支撐因素。如果收入開始令人失望，盈利風險可能將讓投資者猝不及防。

威爾遜還表示，自銀行業危機以來，標普500指數和納指的表現整體良好，但股市的反彈不一定就能被視為一切順利的信號。相反，股市成長前景的逐漸惡化可能會持續下去。甚至大盤股指數也存在突然下跌的風險，就像我們在地區銀行指數和小盤股中看到的那樣。