近日，“AI老玩家”科大訊飛發布了2022年年報。報告期內，實現營業收入188.20億元，同比增加2.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.61億元，同比減少63.94%。

這已經是從2022年一季度以來，科大訊飛連續4個報告期出現的增收不增利的情況。但這還不是最壞的情況，今年一季度公司歸母凈利潤和扣非凈利潤均由盈轉虧，分別為-0.58億和-3.38億。

【資料圖】

一季度營收下滑近兩成、由盈轉虧，這也讓科大訊飛再次陷入爭議：那這個人工智能頭部玩家到底怎么了？2025年千億營收目標怎么實現，科大訊飛是不是 AI “畫餅俠”？

一攬子“AI”業務

我們先來了解一下科大訊飛：

科大訊飛，是一家智能語音和人工智能上市企業。自成立以來一直從事智能語音、自然語言理解、計算機視覺等核心技術研究，積極推動人工智能產品和行業應用落地，致力于讓機器“能聽會說，能理解會思考”。

近些年，科大訊飛憑借著在語音技術方面的成果，將業務延伸向了不少領域。TO B 端，科大訊飛不斷在智能教育、智慧城市、智慧司法、智能服務、智能汽車、智慧醫療、運營商等多領域發力；TO C端，科大訊飛則以辦公應用為基礎，包含翻譯機、錄音筆、轉寫機等產品和服務，來滿足消費者需求。

圖 1 . 科大訊飛關鍵賽道產品和客戶全景示意圖

資料來源：公司公告，首創證券

雖然相比于競品品牌，科大訊飛在 AI 領域有著相對豐厚的技術沉淀，但在具體的應用場景中，科大訊飛卻并沒有顯著優勢，目前能拿的出手的也就只有智慧教育和教育相關的消費產品了。

據2022年財報顯示，該公司教育產品和服務實現營收61.61億元，占總營收的比例為32.74%，是科大訊飛營收的主力。

其他業務來看，2022年開放平臺、信息工程以及運營商業務分別實現營收27.81億元、26.47億元和20.97億元，分別貢獻14.78%、14.07%和11.14%的營收；另外的智慧汽車、智慧醫療、智慧金融等業務營收占比均不足10%。

主營業務增長乏力

談及一季度虧損，科大訊飛稱是由于2022年12月份和今年1月份特殊的社會經濟客觀環境，當期無法推進項目進程和合同簽署等工作。此說法也并非空穴來風，但更重要是AI錢不好掙。

作為業績貢獻的主要業務，教育產品和服務也是科大訊飛毛利率最高的一塊業務，常年保持在50%以上。但近年來，科大訊飛教育業務的高毛利光環正在逐步褪去。

財報顯示，2019年-2022年，公司教育產品和服務的毛利率分別為54.34%、54.25%、51.66%和49.39%，同比分別下降3.74%、0.09%、2.59%、4.59%。

一方面，近年來硬件在公司教育產品中占比提升，相比原來純軟件的應用和云平臺模式，導致教育業務整體毛利率在持續下滑；再加上國家對互聯網流量的加大監管，開放平臺中廣告業務的毛利率有所下降。

另一方面，從市場競爭層面來看，科大訊飛最重要的教育產品和服務領域，正面臨一些壓力。隨著教育 2.0 時代的到來，學校開始更多利用軟件服務來提高管理、教學等環節的效率，軟件服務商發展迅速。

在雙減政策落地后，智慧教育需求更加多元化，單一硬件產品或軟件服務難以滿足多場景需求，阿里等平臺型大廠商脫穎而出。

在教育這個主營業務增長乏力之際，科大訊飛另一具有前景的領域是智慧汽車。在汽車語音交互領域，科大訊飛占據國內60%以上的市場份額，還是戰勝國際頭部智能語音企業Nuancede。但目前這項業務為公司貢獻營收相對較小，還不足5%。

在智慧醫療和智慧城市領域，二者都是大客單價的采購模式商單，這塊預計能穩定但不能爆發式增長。科大訊飛千億營收目標下的各項業務，都面臨不小得競爭與增長壓力。

歸根到底，科大訊飛的AI錢不好掙。主營業務尚未建立護城河的同時，隨著BAT玩家的加入，近年來人工智能的賽道競爭正變得日益激烈。

在這種大背景下，隨著中國互聯網圈頭部玩家紛紛開始加碼個類似的技術，即便科大訊飛是先行者，相較于其他企業有一定的領跑優勢，也會隨著時間慢慢被稀釋掉。

依賴政府補貼存不確定性

目前，科大訊飛最受投資者詬病的一個問題：近幾年來一直在靠著政府補貼“度日”。

從上市以來，科大訊飛幾乎每一年的非經常性損益都有一欄政府補助。以2021年為例，科大訊飛歸母凈利15.56億元，政府補貼達4.38億元。

這部分非經常性損益對科大訊飛意義非凡，但斷供的風險始終存在。就像新能源汽車一樣，總會有“斷奶”的時候。

而且，科大訊飛的研發投入常年居高不下。財報顯示，2019年到2022年四年間，該公司投入研發費用累計高達97.92億元，且占營收的比例常年保持在15%以上。

高投入是人工智能企業的通病。對于以TO B方向為主的企業，時間長才能看出成效，而科大訊飛發力的領域又比較多，這不可避免會帶來經營壓力。

此外，科大訊飛還正面臨客戶回款問題。截至2022年末，科大訊飛的應收賬款高達98.7億元，創下歷史新高，占總資產比例超三成。而2022年初，該公司的應收賬款僅為74.9億元，占總資產比例為23.84%。

總的來說，科大訊飛一季度營收下滑近兩成、由盈轉虧最主要的原因還是其教育業務增速放緩。隨著中國互聯網圈頭部玩家紛紛開始加碼個類似的技術，其在AI領域的先發優勢也會隨著時間慢慢被稀釋掉，2025年的千億營收目標或難實現。